近日,市场上对于小米基石投资以及估值区间问题热议不断。不可否认的是,不断出现的声音,反应了市场对小米的超高关注度。
据推测,小米将于7月9日在港交所上市,7月16日以后发行CDR。基石文件的签订日期为6月16日,在这个时间之前,不会有基石的估值区间,也不会有基石份额的确定,目前大家只需要静静的等待。
作为过去8年全世界最成功的公司之一,小米拥有庞大的用户和粉丝,小米的上市也被寄予厚望。那么,小米怎么样呢?
软硬结合的商业模式
从商业模式上,过去几年硬件公司最大的变化就是实现了“软硬结合”。
硬件和软件缺一不可。最早推动这个商业模式的当然是苹果。苹果真正的护城河是其IOS系统,整个软件服务和iCloud。导致用户脱离苹果生态圈的成本越来越高。有了这些软性的服务黏住客户,苹果在手机端才有了定价权。所以这个世界上会有两类手机:苹果和非苹果。苹果的毛利率极高,也占据了全球手机行业绝大多数的利润。
小米在商业模式上和苹果有异曲同工之处,不仅仅有小米手机作为硬件,也提供自己的系统,云端服务,以及互联网软件应用。
小米一直是国内对于苹果模式研究最深的手机生产商。从控制产品的SKU,到自建线下和网络销售渠道。不同于苹果依靠硬件收费,软件免费的特点,小米是以成本价卖硬件,然后通过用户的软件付费来赚钱。当然,到了今天小米硬件手机也已经盈利了。而且基于小米的软件操作系统,衍生出了一系列其他的硬件产品。
小米的崛起也切入到了整个移动互联网的流量红利爆发。
整个中国的人口红利在于长尾人群,这些人对于性价比是敏感的。过去这些人群都会去买一些山寨手机,甚至所谓的“红白机”。而1000元不到就能买到的优质小米手机出现,开始侵蚀了大量山寨手机的市场份额。也是在这一轮移动互联网流量红利的爆发中,国内手机行业完成了一次全新洗牌。过去的TCL,波导,夏新,联想等逐渐淡出我们的视野,取而代之的是小米,Oppo,Vivo,华为等。我们发现整个品牌集中度越来越集中。
而且从销售模式上,小米很早就学习了“Dell”模式。
当年PC互联网时代流量爆发的时候,Dell就很聪明的通过去中间化渠道,让利给用户。那个年代传统电脑商惠普,康柏什么的都还是在百思买,CircuitCity这类电器商城里面做贩卖。Dell直接通过互联网渠道卖,价格更便宜,从而完成了市场份额的飞跃。
以手机为渠道,小米的新零售思维
从小米成立以来,就有很强的互联网基因,对于渠道价值和其弊病理解很深刻。所以未来我们认为小米可能会是一种以手机为渠道,打造其新零售帝国。
今天通过多年的耕耘,小米已经有了超过1.9亿的MIUI系统月活用户。而且从一个小米手机用户的角度出发,发现粘性还是很高。特别是云端服务,让你所有的通讯录,照片的存储,个人信息等都保存在小米云。老用户不断沉淀,新用户慢慢增长,在用户数端实现了一种“复利”。
一旦以手机为渠道的模式有了规模效应,用户就可以在小米手机端来购买大量的小米商品。
从零售的角度来看,中间渠道越多,商品的毛利率就必须越高。从中美零售对比发现,美国经销商网络更加扁平化,而中国经销商网络的层级比较多。这导致中国消费品公司的毛利必须要很高,才能一层层分到不同级别的经销商头上。由于美国没有过多中间环节,毛利率整体比国内低40-50%左右。同时渠道太多离消费者太远,也导致国内消费品公司更看重渠道价值而非用户体验。
在这一点上,小米等于“自建渠道”,去掉了传统的中间环节。
导致其产品不需要很高的毛利率依然能够盈利,让利给客户。同时小米开始扩张其线下体验店,能够让用户对其各类电子产品就行体验。但是目前整个线下体验店还是以3C产品为主,而小米的线上商城已经变成了一个多品类渠道。
小米的新零售思路最终希望达到的是极致用户体验:超高的性价比,低SKU,每一件产品都是精品,在价格也有极强的竞争力。这一点和网易严选模式还不太一样,网易更多是ODM的代工模式。所以小米更像一个Costco的思维方式,用低毛利和低SKU去获取长期用户的粘性。关于Costco我们也曾经做过分析,是过去10年美国零售行业少数股价出现上涨的公司。
从公司的基因上来说,小米也有着极致的互联网思维。
雷军出身平凡,没有很好的口才,却一直兢兢业业在做事情。小米的产品定位就是“感动人心,价格厚道”。小米承诺未来硬件的毛利率永远不会超过5%,给用户永远提供极致的产品体验和超过性价比。小米也一直是一个让人感动的公司,几乎每一款产品都是用心去做,不会坑爹。小米也是全世界唯一销售下滑之后,还能重新增长的公司。
不禁想到雷军的那句话“厚道的人运气不会太差。”
小米和雷军已经铸就了伟大。这是一个最好的时代,一个让厚道人赚钱的时代。

错过了四年前的阿里巴巴,港交所不愿再错过今年全球最大的科技类创业公司IPO——小米。
4月30日,港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》生效,被视为港交所25年来的最大变革。5月2日即有消息称,小米有望最快在当天提交上市申请,6月底至7月初挂牌,然后考虑以CDR在内地上市。这将是香港有史以来最大规模的IPO,同时也有望成为今年全球最大型的科技新股。
据接近小米IPO中介方人士对第一财经记者独家透露,眼下保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元,IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。
小米靠什么高估值?
近几年,小米的每轮融资几乎都是“三级跳”。2010年底,小米公司完成金额4100万美元的A轮融资,估值2.5亿美元;2011年12月,小米公司获得9000万美元融资,估值10亿美元;2012年6月底,小米公司融资2.16亿美元,估值40亿美元;2013年融资完成后小米整体估值达100亿美元。最新一次公开融资信息是2014年,总融资额11亿美元,估值450亿美元。
现在小米到底价值几何?坊间传闻可信度较高的说法从600亿美元到1000亿美元不等。接近小米IPO中介方的人士向第一财经记者透露,眼下保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元,IPO之后会短期内市值超过1000亿美元把握很大。“雷军和他的团队经验非常丰富,定价时有所保留,这让大家都有钱赚,也为后面市值管理留下了很大空间。”他称。
如何给小米估值?先要看清它的商业模式。
在今年4月底,雷军公布了一个重要信息:每年整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%。此消息让业内颇为震惊,公开信息显示,2017年苹果整体业务净利率为21.1%,华为整体业务净利率为7.9%。即便是公认净利率较低的家电行业,海尔为6.6%,美的为7.7%,也高于5%。
为什么小米在IPO前公布这一信息?第一手机界研究院院长孙燕飚对第一财经记者分析称,这其实是小米对外界表明了未来发展方向,不是一家硬件公司,不单纯靠硬件获取主要利润,而是一家互联网公司,这也有利于资本市场看清小米的商业模式。
雷军曾对外解释,小米本质上是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司,也就是“铁人三项”商业模式:硬件+互联网服务+新零售。
事实上,从小米创立开始,雷军就一直强调小米硬件是贴近成本售卖,几乎不赚钱。但只讲硬件不一定是好“故事”,无论全球智能手机出货量还是中国智能手机行业都在继续负增长,今年一季度国内手机出货量仅为8737万部,同比下降26.1%,其中,国产品牌手机出货量更是同比下降27.8%。不过好消息是5G商用的临近,以及海外市场的更大机会。
从硬件方面看,经历了2016年的补课和2017年的逆转,去年小米手机出货量达到9240万部,从第三季度开始重回世界前四,到了今年第一季度,只有华为和小米实现了同比增长。在印度市场,小米手机第三季度以来居于市场份额第一。
但若把小米看作是一家需要有海量用户基础的互联网公司,硬件只是一个入口,主动控制硬件利润带来的性价比将有助于小米迅速积累、扩大用户基数,带来高活跃度、高转化和持续高留存率的互联网用户群体。
第一财经记者曾获得的一份小米Pre-IPO融资推介材料显示,小米日均活跃用户达1.32亿,日均用户使用时间为312分钟。小米2016年盈利近10亿元,收入组成中,79%来自于硬件,21%来自于互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的净利润率超过40%,主要来自游戏、广告、应用分发等。
“此外还有小米之家的想象空间,特别是在如今新零售的关口,包括小米和它的竞争对手都在布局。”孙燕飚称,这也是外界对小米估值浮动空间如此之大的原因之一,“撑起其估值的方式,一是按互联网公司方式(有游戏、广告、会员等)估值,二是按从手机、电视、盒子到智能硬件的全产业链的方式估值,三是作为线上线下新零售企业的估值,可以说,小米的模式在国内没有多少可参照物。”
赴港上市渠道变宽
“小米如果最终没有来港上市,会感到惊讶。”同股不同权落地后,港交所总裁李小加这样公开表示。
今年4月30日开始,港交所新规则容许拥有不同投票权架构的公司上市、容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,以及为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的便利第二上市渠道。这意味着,由小米董事长雷军等持有的特殊股权,将会采用同股不同权股份的投票权上限,即每股特殊股份相当于10股普通股的投票权。换句话说,雷军在上市后只须最少持有9.1%特殊股权,就可拥有小米的控股权。
不只是小米,蚂蚁金服未来有可能选择A+H两地同时上市。马云也表达过希望蚂蚁金服未来在A股上市,以其现有体量看,两地上市至少在理论上存在可能性。而李小加也称对小米、沙特阿美、蚂蚁金服来港上市有信心。
港交所北京代表处代表张晓夏此前介绍,香港IPO不需要排队,处于即报即审的流程,上市全部流程大概控制在6~9个月。“在香港上市的企业没有优先制度,按照递交材料时间先后审核,谁的上市问题先解决谁就可以先上市。”
从2017年香港新股的行业结构来看,2017年科技、传媒和电信行业在香港新股中的占比为18%,低于2016年的19%。金融服务业、消费行业的占比也有下降,而占比增加的主要来自房地产、制造业等传统行业,房地产新股在2017年香港新股大盘中占比28%,排名第一。
来自德勤的数据显示,2017年全年香港将增161只新股,总融资额1282亿港元。新股数量较去年的120只增加34%,但融资额较去年的1953亿港元下滑34%。数量增加,总额下降,最主要原因是缺少超大型新股IPO。
值得一提的是,在去年被香港市场称为“新经济三宝”的众安在线、阅文及易鑫上市时都曾引发不小的关注。这其中,众安在线上市时供散户认购的公开发售部分实现超额认购392倍,阅文集团上市首日开盘不到半小时内股价已然翻番,市值逼近千亿港元。
但随着港交所新规的落地,香港市场对境外科技类公司的吸引力正在变强。出于IPO成本、文化相近、市场熟悉度、投资者沟通便利等方面的优势,内地不少独角兽公司倾向于在香港IPO,中国独角兽的崛起与资金渴求可以为香港市场注入很可观的增量与活跃度。
今年1月,小米投资人之一、纪源资本管理合伙人童士豪在接受第一财经记者采访时表示,美国投资者能够理解中国互联网公司的数量是有限的,他们很难全部押注中国或全部押注中国互联网公司,以分散风险。“相比美国市场,未来会看到大量中国公司选择在亚洲上市,中国内地和香港的IPO都会增加。”
创新工场创始人李开复也表示,这对投资者、创业者和投资机构都是好消息,如果CDR再落定,就是好事成双。TMT、生物科技公司上市通路更畅、选择更多了,创业者可以更安心地专注于创新,选择更能理解公司价值的资本市场。

小米集团23日在香港举行全球发售股份的新闻发布会,宣布将于7月9日在港交所主板挂牌交易,成为港交所上市制度改革后首家采用不同投票权架构的上市企业。

据国外媒体报道,据知情人士透露,正在为在港交所上市做准备的中国智能手机制造商小米公司目标估值在700亿美元至800亿美元之间。
该公司于上周向港交所提交招股书,即将于近期上市,预计其将成为全球最大的科技公司之一。
该公司目前没有披露上市融资规模或公司的预期估值细节。然而据知情人士透露,目前的估值区间低于此前讨论的1,000亿美元。
据知情人士透露,该公司计划在首次公开募股中至少筹集100亿美元。

2015年,小米的发展已经到了第五个年头,小米科技与这家公司的创始人雷军都站在了一个新的起点上。
“过去五年是小米生态链的布局,未来五年则是优化,”雷军在接受记者专访时表示,“现在牌都摆到桌面上了,小米的布局已经完成。”
五年前,雷军创办小米科技的时候,业内对小米模式质疑不断,互联网业内纷纷猜测雷军在下一盘大棋。事实上当时鲜有人知道雷军的棋局是什么,小米将干什么、怎么干?当雷军提出“铁人三项(软件+硬件+互联网)”时,行业内质疑的声音居多。两年后,即2012年,雷军首提互联网思维,也是质疑批评与疯狂追捧并行——后来,它们都成了这个时代的流行语,小米成了行业的风行标。
被模仿、被误读,小米如何走到今天已经不重要,小米的追随者们更想知道,小米将往何处去?
过去5年:小米在前,行业在后
一直以来,把所有的牌都摆到桌面上,会不会给小米带来更大的竞争压力?雷军没有回答这个问题。从历史经验上看,雷军从来不啻于透露小米的思考逻辑与方法论。早期的“铁人三项”,后来的“互联网思维”,以及参与感,粉丝经济,定位理论,风口理论,雷军过去几年大会小会到处讲,小米似乎没有秘密可言。
小米模式不乏模仿者,“铁人三项(软件+硬件+互联网)”的模式一经雷军四处宣讲之后,很多互联网公司、创业公司、传统手机公司开始向这一产品模式致敬:互联网公司如阿里巴巴、百度、360,创业公司如锤子科技、大可乐手机等,传统手机公司如天宇手机、海尔、长虹、海信、华为、联想、中兴等公司。
回过头去看,2012年,是全行业学习、致敬小米“铁人三项”的一年,这个过程延续到2014年媒体爆炒的锤子科技最终尘土落定,“铁人三项”这一产品模式的模仿者才开始集体反思。
在这之后,雷军开始讲渠道革命,小米网成为最核心的竞争力之一:正是小米网这一自有品牌电商模式,为小米手机打造了极优性价比,让“超用户预期”成为可能。2014年,行业开始学习小米电商模式:大部分厂商在利用天猫、京东等第三方电商平台的同时,开始自建电商网站。
只是同样收效甚微,这时候,雷军又开始讲生态链建设。
从一开始,依托于微博、微信、QQ朋友圈等社交媒体的“粉丝经济”从开始受行业诟病,到最后全行业认可,粉丝经济从一开始就不是什么秘密,也一直不乏模仿者。一个奇怪的结果是:没有一家跟随达到了小米公司这一高度。
小米似乎从来没有秘密,连雷军自己都觉得奇怪:为什么同样的思维与方法,可以把小米带上正确的道路,却把别人带到了沟里?很多人总结认为雷军是行业劳模,小米公司有行业最强执行力。但是,360、联想这些公司执行力就比小米差吗?
五年之后,雷军开始反思这个问题。“公司一直跑得太快,没有时间想这个问题”,雷军接受21世纪经济报道记者采访时说。他现在的粗略地总结认为,从方法论上来说,每家公司都只学了小米的一部分,盲人摸象,没有学到小米的全部;从逻辑上来说,很多学习小米的公司不止是跑偏了,而是走反了,南辕北辙,最终逆势而为。他说,“小米会把完整的逻辑分享给行业。”
很少有人探究小米逻辑产生的根源,雷军的完整解释如下:一切从现实出发,互联网给这个社会带来最根本的改变是什么?是对称,简单说是信息的对称,权力的对称、资源分布的对称都以信息的对称为根基。他说:从信息对称的角度出发,营销的时候要真实,而不是过度宣传,过度宣传轻易就会被用户用互联网搜索等工具识破;真实如何获得消费者,必须把产品做到极致;如何才能把产品做到极致,必须专注;产品做到极致就会有口碑;同时互联网时代一切快速发展,信息快速流动,任何公司都没有秘密可言,适者生存,必须比所有对手快。雷军信一句话:天下武功,唯快不破。
而这个逻辑,被小米养活的大批营销大师转换的“道理”却是这样的:互联网时代,信息能瞬时到达用户;用强大的营销,加以企业、产品人格化等手段,一个人、一个企业可以在一夜之间积聚拥趸。于是粉丝产生了,企业将无往而不利。
互联网时代是一个忽悠的时代,还是一个真诚的时代?雷军认为是后者,小米营销大师认为是前者。他认为,锤子一样的互联网思维可以休矣,在一个真诚的年代,跟用户说实话最重要,一切回归到产品本身。无论是“科技与人文的十字路口”、“情杯与人格”,离开真诚这一点,在一夜之间建立起来的粉丝,也可能在瞬间离你而去,因为真相总会大白于天下。
未来5年的牌,都已在桌上
雷军接受记者专访时说:小米的牌都摆到桌面上了,布局已经完成。按照雷军的描述,小米手里有下面这些牌:小米手机、小米电视、智能家居三大硬件业务;MIUI操作系统,云服务、大数据,游戏中心,小米金融四大互联网应用;互联网内容生态、智能硬件生态两大生态系统建设;小米网与国际拓展则对接客户端。
雷军说:没有讲透的是云服务和大数据;没有摆上桌面的还有一块芯片业务。即使芯片设计业务没有摆上桌面,但圈内人都知道。雷军说,未来五年基本是按这个布局发展。雷军的规划是:如果每个方向都成了,那么小米科技就成了。
6月10日,美国高通公司宣布大中华区总裁王翔离职;随后雷军宣布,王翔将加入小米公司担任高级副总裁,负责战略合作与重要合作伙伴关系。高通背景的王翔加入,向外界释放了小米芯片战略往前推进一步的强烈信号。此前,雷军曾表示,计划花费10亿美元投资云服务,将主要用于购置大批的服务器,以及租赁大量带宽资源,因为云计算是小米业务基石。
小米未来5年的棋已经开局。
对于雷军与小米科技来说,过去五年与未来五年的区别在哪里?雷军说,过去五年是布局,未来五年则是优化。
雷军最近常用生态链说事,其实就是把小米的牌亮出来,想学习的同行,尽可能学习。即使这样,学习小米也很难:完成上述生态链布局,小米科技用了五年,其他公司需要多长时间?从商业竞争上讲,缜密布局本身就是竞争的护城河,要模仿小米,依然很难。
雷军在采访中对记者提到,希望用小米思维改造中国制造业。他在接受采访时表示,小米式创新,不止是小米一家公司的创新,可能是所有中国制造业的创新:过去三十年,中国制造业的推动力是人口红利,低成本,低价格;小米模式则证明了,运用互联网思维,以互联网技术为基础,依靠新的商业运营模式,再加上创新式的产品模式,中国制造业将会出现巨大的“创新红利”空间。与人口红利的相比,创新红利的空间更大,更持久,更健康。
雷军提到说,过去150年来,中国内忧外患,中国技术创新的步伐远远落后于世界,以四大发明代表的技术创新输出时代早成遥远的记忆。正是这150年落后,给中国带来了巨大的“创新红利”。同是互联网时代,地球成为一个村庄,技术无国界,中国正在成为全球技术创新队伍中的一员。世界是平的,技术创新全球同步一体化——这是一个巨大的风口。
中国在从“人口红利”去往“创新红利”的道路上,小米的使命是什么?
雷军说,经过过去四年的发展,在小米的倒逼之下,行业已经某种形式的小米化,或从营销角度,或从产品角度。他认为,经过摸索与实验,他们都将从互联网世界的“对称”思维来看待产业,中国制造企业整体将成为“风口上的舞者”。
雷军说,小米梦想是“星辰大海”。很多人解读“星辰大海”与雷军的解读不尽相同:雷军的解释是,用互联网思维升级中国制造为中国智造,小米科技通过投资、产业资源导入、商业智慧输出等方式助力这一升级再造的转型完成。
雷军说,小米成为一家1000亿美元的公司,或者3000亿美元、5000亿美元的公司是个小梦想,对于雷军来说,实现这个梦想,是个大梦想。

小米股本将分为A类股份及B类股份。对于提呈小米股东大会的任何决议案,
A类股份持有人每股可投10票, 而B类股份持有人则每股可投一票。

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